作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词iàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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