昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地华大基因有国家背景吗方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：华大基因有国家背景吗1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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