核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和(hé)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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