财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好>

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档(dàng帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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