核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目美国管得了比尔盖茨吗-height: 24px;'>美国管得了比尔盖茨吗前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào美国管得了比尔盖茨吗)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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