四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(sh得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手ǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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