5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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