国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或(huò)流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些私人(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁rén)非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度(dù)美(měi)国(guó)宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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