金融界4月21日消息(xī) 自国长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处家统计(jì)局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相(xiāng)对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具有物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言(yán)，当前数(shù)据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居(jū)民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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