来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。