核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高(gā手机话费交了能退吗o)股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩手机话费交了能退吗的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(手机话费交了能退吗pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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