近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的(de)股东行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财(cái)富基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革(gé)事关重大(dà)。而(ér)资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高层重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的(de)重要(yào)原(yuán)因之一(yī)。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记(jì)者表示(shì)，目前(qián)国企主题(tí)受到关(guān)注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金(jīn)参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票(piào)价格(gé)的驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物有的证据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果外(wài)国(guó)投(tóu)资者对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力(lì)。

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