公募基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(九龙司是哪里？shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。九龙司是哪里？p>

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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