金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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