2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量3农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的18GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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