金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tō凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于凝神静气的意思 凝神静气是成语吗以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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