来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ong>

　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fá香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

　　5

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。