金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势(shì)可(kě)能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来(lái)支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了(le)服(fú)务业和其(qí)他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从居民收入(rù)、居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下(xià)货(huò)币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的(de)成长行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号。

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