金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLFMedical staff可数吗，stuff中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利Medical staff可数吗，stuff(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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