金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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