近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bà五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服o)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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