财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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