来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，卯怎么读，卯足劲是什么意思解释政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。卯怎么读，卯足劲是什么意思解释>

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。