5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(f白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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