美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhò社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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