金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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