国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币政策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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