来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，王菲是什么星座，王菲是什么星座的人一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力王菲是什么星座，王菲是什么星座的人量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消王菲是什么星座，王菲是什么星座的人费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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