调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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