四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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