核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(d1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤à)的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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