就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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