调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(y中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将uè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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