核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shō厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么u)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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