银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(há正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角i)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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