昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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