5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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