金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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