国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随(su嗤笑的意思í)着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时嗤笑的意思间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计嗤笑的意思在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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