核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fē抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲n)红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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