财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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