四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化—诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗—近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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