金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qí2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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