核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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