四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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