财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承(ch部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些éng)非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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