四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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