大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(j说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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