原本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”<宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价/p>

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)基宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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