自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前96的因数有哪些数，72的因数有哪些十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng96的因数有哪些数，72的因数有哪些)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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